Mientras BlackRock empieza a patear los neumáticos del mercado de crédito sueco a instancias del Riksbank, un mundo de problemas está a punto de revelarse.
«Este mercado parece completamente muerto», afirma Hakan Karlsson, director ejecutivo de MaxFastigheter i Sverige AB, una empresa inmobiliaria con un bono sin calificación que vence en septiembre.
«Si queremos conservar la posibilidad de captar dinero a través de bonos, se necesita algún tipo de apoyo para que funcione».
BlackRock Financial Markets Advisory, una unidad de la mayor gestora de activos del mundo, acaba de ser contratada para ayudar al Riksbank sueco a averiguar cómo comprar en una clase de activos que recientemente sufrió su peor caída desde la crisis financiera.
Con el telón de fondo de una disputa con el parlamento sobre la legalidad de tales compras, el Riksbank se ha comprometido a adquirir partes del mercado sueco de bonos corporativos denominados en coronas por valor de 45.000 millones de dólares.
La mayoría de los emisores corporativos se están conteniendo hasta que comiencen esas compras.
Quieren «ver el efecto real» de la promesa del Riksbank, dijo Gustav Bjorck, que dirige la mesa de sindicación de bonos del Swedbank en Estocolmo.
Para el director general de otro emisor inmobiliario, el mercado actual es simplemente demasiado caro.
«Sólo aquellos que realmente necesitan emitir bonos acuden al mercado en estos momentos», dijo Sven-Olof Johansson, de FastPartner.
El choque Además de las cuestiones de legalidad y la angustia de los emisores, existen preocupaciones básicas sobre la disfunción del mercado.
Muchos emisores han empezado a confiar más en el crédito bancario que en los bonos.
Y los inversores desconfían de un mercado cuya reciente caída fue causada en parte por el exceso de representación de algunas industrias de alto riesgo, como la inmobiliaria.
Los inversores sólo quieren que termine la disfunción.
«El mercado secundario de bonos con grado de inversión dista mucho de funcionar bien, por lo que creo que el programa del Riksbank propiciará una mayor liquidez», afirma Karin Haraldsson, gestora de carteras de Lannebo Fonder.
Ella dice que el Riksbank probablemente comprará bonos con grado de inversión, permitiendo que el mercado primario «se abra para esa categoría».
Si el Riksbank pudiera comprar bonos de nueva emisión, «eso ayudaría aún más», dijo.
Ya en marzo, los fallos del mercado sueco de bonos corporativos salieron a la luz pública cuando 35 fondos de crédito recurrieron a las gatings para frenar el éxodo de clientes.
Los inversores afirman que la presencia del Riksbank en el mercado haría improbable una repetición.
A por la basura Mientras tanto, el mercado crediticio sueco es cada vez más arriesgado.
Una parte cada vez mayor tiene calificación «basura» o sin calificación, y a estos emisores les ha resultado imposible captar fondos desde marzo.
«El mercado de alto rendimiento en Suecia aún no se ha abierto», afirma el responsable de mercados de capital de deuda de Nordea, Antti Saha.
Saha espera que los inversores «desplieguen el efectivo más lejos en la curva» en respuesta a cualquier QE de bonos corporativos, lo que «ayudaría al mercado primario a expandirse a una selección más amplia de nombres», incluidos los prestatarios de grado especulativo.
Fredrik Tauson, que gestiona un fondo de crédito alternativo en Nordic Cross, afirma que el mercado sueco de bonos basura «puede ser de vez en cuando ineficiente y disfuncional».
Pero si el Riksbank comprara bonos de mayor calificación, los inversores se inclinarían más por la deuda de mayor riesgo en su búsqueda de mejores rendimientos, afirmó. Ese tipo de cambio no se produce de la noche a la mañana, pero Tauson dijo que no está claro que el mercado pueda esperar, «teniendo en cuenta la profundidad de la crisis actual».
Para emisores como MaxFastigheter, el tiempo apremia.
Según su director general, «es casi imposible colocar un bono hoy».
Fuente: https://www.bloomberg.com/news/articles/2020-05-24/blackrock-is-about-to-find-skeletons-in-45-billion-bond-market
